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大参林IPO障碍:应收账款激增,负债率有快速上

04
06月

截至5月19日,同花顺数据显示,医药商业首发募集资金排行榜中,第一名「九州通」为19.5亿元,第二名「老百姓」10.99亿元,第三名「一心堂」7.94亿元。

而近期大参林医药集团股份有限公司(以下简称「大参林」)欲进军沪市主板,募集金额18亿元。如若大参林成功上市,在该榜中将取代老百姓的位置。

大参林能实现上市梦想吗?

记者发现,大参林存在控制人与配偶减持承诺不一致,关联方的应收账款超期,负债率偏高等一系列风险,这些因素,或许会影响大参林的过会成功率。

▲医药商业首发募集资金排行榜 数据来源:同花顺

营业利润增长或源于应收账款增长

申报稿显示,大参林2016年末应收账款为2.07亿元,同比增长86.47%,增加额为9590.07万元(2015年为1.11亿元)。大参林2016年其他应收款增加2325.17万元,两项应收2016年合计增加1.19亿元。而大参林2016年营业利润为5.79亿元,增加额为3067.92万元,远低于应收账款增加速度。

▲大参林资产负债表摘要 数据来源:大参林申报稿

大参林如是解释,「随着门店数量增加,应收医保款、银联款增加,且应收赣州华尔康药业批发货款增加。」

记者发现,赣州华尔康、大参林和江西华尔康三者存在联系。具体表现为,「大参林销售给江西华尔康,由江西华尔康销售给赣州大参林华尔康连锁药店有限公司。赣州大参林华尔康为大参林的参股公司,大参林持有其19%的股权。」

江西华尔康在申报稿中属于大参林的关联方,且交易属于关联交易。

申报稿显示,大参林2016年批发客户榜首为江西华尔康药业有限公司。大参林对江西华尔康在2016年的销售额为2928.93万元,同比增长328.63%(2015年为683.32万元)。2014年,大参林前五客户中,排名第五的江苏卫民药房连锁有限公司的采购额为51.89万元,而江西华尔康并不在其前五大客户之中,所以其对江西华尔康在2014年的销售额应低于51.89万元。

▲大参林前五批发客户的销售额 数据来源:大参林申报稿

大参林在2016年,对江西华尔康的销售量「猛增」,但大参林似乎并未收到多少「现金」。

▲大参林应收批发销售款 数据来源:大参林申报稿

申报稿显示,大参林对江西华尔康应收批发销售款,在2015年末为587.95万元,当年的销售额为683.32万元,既有86.04%的款项未收回。记者发现,可能因为大参林对江西华尔康的信用政策,远高于其他客户。大参林对江西华尔康的信用证策为360天,为第二高的高州市人民医院的4倍。由于江西华尔康为大参林的关联方,可能涉及关联方资金占用的问题。

此外,大参林的财报还有一处令人不解。大参林对江西华尔康应收批发销售款,在2016年末为3259.12万元,当年的销售额为2928.93万元,多出了330.19万元。据此推测,很可能大参林2016年对江西华尔康批发款项均未收回,而且2015年的大部分应收也未收回。这似乎超出了大参林360天的信用政策。对于大参林2017年对江西华尔康应收批发销售款,是否会出现类似问题,不得而知。

负债率有快速上升可能

申报稿显示,大参林2016年末负债率为75.1%,高于可比上市公司平均值50.79%。2015年末,大参林负债率为73.27%,为可比公司的1.97倍(2015年为37.24%)。

▲大参林资产负债率对比摘要 数据来源:大参林申报稿

大参林表示,「2016年末,资产负债率(母公司)处于行业较高水平,主要原因为子公司较多。而母公司自2013年开始负责整体商品采购。整体而言,偿债风险可控。」

申报稿显示,大参林2016年非同一控制下的收购为9次,其中企业合并为两家,业务合并为三个。大参林在较高负债率的情况下,仍采取了比较激进的网络扩张政策,其负责率有继续上升的风险。

除了上述风险,大参林的负债率还有令人忧虑之处。申报稿显示,「目前大参林开设直营连锁门店共计2409家,未来三年公司将新增门店1311家」。而数据显示,大参林新开门店前两年利润均不理想,可能会造成负债率再上升。

▲大参林新开门店数据 数据来源:大参林申报稿

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  • 本文标签:大参,障碍,应收账款,激增,负债率,快速
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  • 生产日期:2017年06月04日 17点12分
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