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[增持评级]杭萧钢构(600477)调研报告:技术授权坚实推进 低估值具吸引力

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[增持评级]杭萧钢构(600477)调研报告:技术授权坚实推进 低估值具吸引力   时间:2018年03月20日 17:06:28 中财网    


本报告导读:
公司技术商业模式加速推进,截至目前累计78 单近28 亿元;装配式建筑发展迎黄金期,公司为钢构装配龙头将充分受益;2018 年预测PE 仅12 倍为历史底部具吸引力。

投资要点:
维持增持。维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.75元,增速74%/31%,维持目标价18.06 元,对应2017/18 年32/24 倍PE,增持。

技术授权业务坚实推进,装配式建筑站稳风口。1)2017 年签36 单(+24%)收取资源使用费超13 亿元(+34%),金额增速超数量增速表明签单的平均金额在提升,Q1-Q4 分别7/11/7/9 单;2)截至目前累计78 单近28 亿元,2014-17 年分别1/9/29/36 单、保持良好增长势头,2018 年有望再创佳绩;3)成本优势、政策支持、技术进步、雄安标杆示范(雄安第一标采取装配式)、市场空间大(我们测算未来四年装配式市场空间1.3 万亿)五大逻辑驱动装配式建筑迎黄金发展期,公司为钢结构装配式龙头有望充分受益。

积极搭建电商平台。1)拟出资10 亿设立电商平台万郡绿建科技,将依托前期在全国的战略布局优势和装配式建筑领域的先发优势,通过集成绿色建筑产业生态圈整合上下游资源,促进建筑业与信息化工业化深度融合,从而转型升级;2)拟发行可转债不超过8 亿投入万郡绿建产品体验中心。

低估值低股价低仓位,2017 业绩高增长。1)市值125 亿同行业最高,2018年预测PE 仅12 倍为历史底部且为同业最低(16 倍);2)2017 年9 月以来涨幅-35%(同期钢结构板块-27%,沪深300 为-1%);3)2017Q4 机构仓位3.59%(环比-0.53pct/同比-6.78pct);4)2018 年1 月发布减持公告,控股股东等人拟减持因归还股票质押贷款、个人资金需求,与基本面无关,截止目前尚未发生减持;5)据业绩快报,2017 年净利预计8 亿元(+80%)。

核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等

□ .韩.其.成./.陈.笑./.徐.慧.强  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司

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  • 本文标签:增持,评级,杭萧,钢构,600477,调研报告,技术,授权
  • 文章来源:seoer
  • 文章编辑:网络百家乐
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  • 生产日期:2018年04月12日 17点10分
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